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镍&不锈钢： 需求回暖信号提振市场情绪，价格阶段性回调

1、供给：4月内中国主要港口镍矿到货约157万湿吨，环比3月同期增加84%。其中，菲律宾镍矿到货约123万湿吨；其他国家资源到货约34万湿吨；4月中国港口暂预报镍矿船49船，约249万湿吨；3月精炼镍产量16950吨，4月预计电解镍产量约18200吨；本周印尼镍铁发往中国发货10.12万吨，环比增加74.83%；到中国主要港口6.53万吨，环比减少66.19%；4月预计海外中间品供应与3月持平，MHP、高冰镍折扣系数小幅下降，MHP平均系数下降至79%，交易活跃度小幅下滑；本周纯镍价格有所企稳回升，硫酸镍制备电积镍利润空间小幅增加；3月300系废不锈钢使用量小幅增加0.11%，且占比上升；200系废不锈钢使用量下滑10.63%，占比也有所下降。

2、需求：从不锈钢行业来看，本周不锈钢去库4.8%至118.56万吨，其中300系库存减少5.4%至69.74万吨，200系去库8.5%，400系累库0.9%；佛山地区去库9.9%至34.73万吨，其中300系库存减少7.1%至12.28万吨；无锡地区去库4.4%至64.94万吨，其中300系库存水平减少4.4%至46.04万吨；3月不锈钢厂粗钢产量279.77万吨，月环比减少0.3%；4月不锈钢厂冷轧排产预计为113.71万吨，预计环比增加0.91%，预计同比减少15.67%；201、304不锈钢冷轧冶炼利润率有所上升。从新能源行业来看，3月动力电池产量总量增加23%，其中三元材料动力电池产量环比增加25%，磷酸铁锂环比增加23%，锰酸锂环比增加27%，钛酸锂环比减少46%；三元材料动力电池装机量环比增加30%，磷酸铁锂环比增加25%，锰酸锂环比减少13%，钛酸锂环比下降46%；三元前驱体产量下降6.33%，其中主要是811和NCA有所下降，333有所增加；三元材料产量下降12.45%，其中主要是811和NCA有所下降。

3、库存：LME镍库存减少1074吨至41100吨；沪镍库存增加766吨至2271吨，社会库存减少1吨至4294吨，保税区库存维持4300吨。

4、策略观点：一级镍供应延后，需求回暖，叠加低库存因素，短期内对价格有一定的支撑。据SMM，4月多家企业电积镍排产预期推迟，下游合金行业拉动对纯镍的需求。不锈钢持续去库，本周不锈钢去库4.8%至118.56万吨，但结构分化，其中300系库存减少5.4%至69.74万吨，200系去库8.5%，400系累库0.9%，有助于阶段性提振市场情绪。原料端，本周镍铁价格小幅上涨，镍铁生产厂通过减产和挺价应对利润亏损，给予不锈钢期货现货价格一定支撑，钢厂利润有一定恢复。从新能源行业来看，一季度新能源汽车销售数据虽显示需求回暖，3月动力电池产量总量增加23%。然而，目前下游订单仍然偏弱，三元前驱体产量下降6.33%，三元材料产量下降12.45%，其中主要是高镍有所下降。此外，车企促销对上游原材料端也产生了一定负反馈作用，对硫酸镍需求减弱面临过剩。下游需求缓步回暖，不锈钢去库，一季度新能源汽车销售数据好转，但负反馈矛盾仍均未解开。镍价阶段性企稳，但并非长期逻辑支撑。中长期看，一级镍供强需弱，价格中枢仍有下移的空间。

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